东山精密（股票代码：002384）是全球领先的精密制造龙头企业，2010年深交所上市，聚焦精密制造核心赛道，具备集精密结构件、柔性电路板（FPC）、光模块、PCB等产品研发、生产与销售为一体的完整全产业链服务能力，核心聚焦消费电子、新能源汽车、光通信、AI算力等四大核心领域，深度绑定苹果、特斯拉、甲骨文等全球巨头客户，深耕高端制造、AI算力、新能源汽车等核心场景，当前股价92.71元（上涨0.01%），总市值1698亿，基本面表现强劲，核心驱动为索尔思光电并表+巨头客户订单放量+AI与新能源业务突破，高盛、花旗等国际投行持续关注其在全球高端制造与科技转型周期下的成长潜力，给予对应评级与发展预期。
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一、核心基本面概览（截至2026年3月6日）
1. 业绩与财务（2025年三季报+核心经营数据）
核心财务数据：截至2025年9月30日，公司资产规模雄厚，账面货币资金113亿元，有息负债率42%，处于行业合理区间，资金储备充足，能够支撑产业链扩张、技术研发与并购整合；前三季度营业总收入270.71亿元，同比增长2.28%，在消费电子整体下滑、新能源车增速放缓的宏观背景下，实现稳健微增；净利润表现亮眼，归母净利润12.23亿元，同比增长14.61%，扣非归母净利润10.71亿元，同比增长6.22%，基本每股收益贴合盈利规模，盈利质量持续提升；经营活动现金流净额29.46亿元，同比增长3.06%，现金流状况优良，远超同行平均水平，为后续业务发展提供坚实支撑。
业绩亮点：2025年业绩呈现“营收稳增、利润提速”的良好态势，核心驱动力为巨头客户订单放量、产品良率提升及索尔思光电并表预期。第三季度表现尤为突出，单季净利润4.65亿元，环比第二季度增长54%，打破“增收不增利”的行业困境；核心业务优势突出，新能源业务营收75.2亿元，同比增长22.08%，占总营收比重达27.8%，成为第二增长曲线；消费电子领域，iPhone 17系列软板提前拉货，良率提升至95%以上，带动毛利率抬升；新能源车领域，产能利用率从65%提升至80%，折旧摊销持续稀释，盈利效率显著改善。
资金面表现：作为高端制造与科技板块核心标的，资金关注度持续居高不下，股价呈现稳健运行态势，当前股价92.71元，上涨0.01%，总市值1698亿，换手率温和，成交额贴合板块活跃度。近一年股价受AI算力、新能源汽车、光模块行业高景气及索尔思并表利好带动稳步上行，长期增长趋势明确；公司深度绑定全球科技巨头，在手订单充足，叠加AI、新能源等新兴赛道爆发，资金面长期支撑较强，当前估值贴合行业发展预期，反映市场对其业绩持续增长的认可。
2. 行业地位
全球精密制造龙头企业，在柔性电路板（FPC）、精密结构件领域处于全球领先地位，是苹果、特斯拉等全球科技巨头的核心供应商，iPhone折叠屏铰链软板、特斯拉4680电池FPC等产品实现独家或核心供应，产品技术与市场份额均位居行业前列。
光通信与AI算力核心玩家，通过并购索尔思光电，快速切入光芯片、光模块领域，成为国内少数具备光芯片自研、光模块量产能力的企业，索尔思光电400G/800G光模块已实现量产，1.6T光模块送样北美，跻身全球光模块行业第一梯队，同时布局AI服务器PCB，有望切入英伟达供应链。
多赛道协同发展标杆，深度布局消费电子、新能源汽车、光通信、AI算力四大核心领域，形成多元化业务布局，有效抵御单一行业周期波动风险；依托强大的精密制造能力与客户资源优势，充分享受全球高端制造升级、AI算力爆发、新能源汽车渗透带来的多重红利，行业竞争力持续提升。
二、核心业务与技术进展（2026年核心看点）
1. 核心业务（当前核心增长引擎）
精密制造全产业链业务：是公司绝对核心增长极，2026年将持续放量。上游聚焦核心技术研发与原材料供应链整合，保障精密结构件、FPC、PCB等产品的稳定生产；中游重点推进产品量产与良率提升，优化生产工艺，提升生产效率，核心产品包括0.03mm超薄FPC、车载80GHz毫米波雷达PCB等，技术优势显著；下游深度绑定苹果、特斯拉等巨头客户，拓展AI服务器、光通信等新兴场景，通过规模化生产与优质服务，提升客户粘性与市场份额，形成全产业链协同优势。
光通信与AI算力业务（第二增长曲线）：依托索尔思光电并表，快速崛起为核心增长动力。索尔思光电手握50G/100G EML光芯片自研产线，是甲骨文800G光模块主力供应商，四大云巨头（甲骨文、谷歌、Meta、亚马逊）占其营收60%；同时公司拟投资10亿美元在苏州、珠海投建高多层PCB、HDI及IC载板，聚焦AI加速卡、交换机正交背板等产品，英伟达已派工程师驻厂联合设计，有望通过认证切入AI服务器供应链，打开新的增长空间。
新能源汽车业务：稳步放量，成为公司重要增长支撑。重点布局特斯拉4680电池FPC、比亚迪“海豹”散热模组、蔚来ET9车载显示板等核心产品，三大单品合计贡献营收45亿元；为应对特斯拉德国柏林工厂本土采购比例提升要求，公司计划在墨西哥建厂，实现本地化供应，订单能见度直达2027年，同时布局车载毫米波雷达PCB等高端产品，单车价值与盈利水平持续提升。
2. 配套与前沿布局（协同增长布局）
配套布局：完善精密制造产业链上下游配套布局，上游加强核心原材料采购与供应链管理，保障铜箔、树脂等原材料稳定供应，降低生产成本；中游优化生产工艺，引入智能化生产设备，提升产品良率与生产效率，强化质量管控，满足巨头客户的高标准要求；下游完善客户服务体系，深化与苹果、特斯拉、甲骨文等核心客户的合作，拓展产品应用场景，同时拓展医疗精密件等新兴领域，实现全产业链协同增长，巩固行业核心地位。
前沿布局：持续跟进高端制造、AI算力、光通信等行业技术迭代趋势，重点关注光电合封（CPO）、超薄FPC、AI服务器PCB等新技术、新产品发展，加大相关技术研发与布局力度，提升核心技术竞争力；联合索尔思光电开发CPO模组，信号损耗与功耗显著降低，已向英伟达送样；布局非侵入式血糖监测注塑件等医疗领域产品，小批量出货后有望实现规模化发展；提前布局下一代光模块、AI精密组件等新兴赛道，抢占市场先机。
3. 核心能力布局
研发与技术能力：拥有强大的技术研发团队，聚焦精密制造、光芯片、光模块等核心技术领域，持续加大研发投入，推进技术成果产业化，在超薄FPC、车载毫米波雷达PCB、CPO等领域具备行业领先技术优势；具备完善的技术创新体系，能够快速响应市场需求与客户定制化要求，推进技术迭代升级，产品良率与性能处于行业前列，形成核心技术壁垒，支撑核心业务升级与新业务拓展。
规模化与产业链能力：具备完善的精密制造产业链规模化运营体系，拥有全球领先的生产产能与生产效率，能够满足苹果、特斯拉等巨头客户的批量订单需求，核心产品良率远超行业平均水平；具备“研发-生产-销售-服务”完整产业链布局，通过并购整合（如索尔思光电）快速完善业务布局，有效控制生产成本，提升产品盈利水平；同时具备强大的客户资源整合能力，深度绑定全球科技巨头，订单稳定性强，为业务持续扩张提供坚实支撑。
三、业务布局规划（2026–2028年）
1. 国内业务布局（核心布局）
产业链升级布局：聚焦精密制造产业链高端化升级，重点推进AI服务器PCB、高端FPC、光模块等产品产能扩张，提升产品技术含量与附加值；加大研发投入，突破CPO、高端IC载板等核心技术瓶颈，提升产业链自主可控能力；优化生产工艺，提升产品良率与生产效率，降低生产成本，巩固在精密制造领域的领先地位。
新业务拓展布局：深化光通信、AI算力、医疗精密件等新业务布局，加快索尔思光电并表后的协同发展，推动800G/1.6T光模块规模化出货，提升光通信业务营收占比；推进AI服务器PCB产能落地，力争通过英伟达认证，切入AI算力核心供应链；拓展医疗精密件领域，推动血糖监测注塑件等产品规模化发展，培育新的核心增长极。
业务优势：拥有完整的精密制造全产业链布局、领先的核心技术与优质的巨头客户资源，能够充分享受AI算力爆发、新能源汽车渗透、光通信升级带来的多重红利；现金流状况优良，资金储备充足，具备强大的并购整合与技术研发能力，国内高端制造市场需求旺盛，为业务持续高增长提供坚实支撑。
2. 业务规划与节奏
2026年：重点推进索尔思光电并表后的协同发展，实现800G光模块规模化出货，力争拿下甲骨文更高份额订单；加快苏州、珠海PCB项目投产，推进AI服务器PCB认证进程；保障苹果、特斯拉等核心客户订单交付，实现新能源汽车业务持续放量；深化核心技术研发，推进CPO模组、超薄FPC等产品迭代，力争实现营收与利润稳步增长，充分享受科技行业高景气红利。
2027–2028年：根据全球高端制造、AI算力、光通信行业供需走势，持续推进产业链高端化升级，扩大光模块、AI服务器PCB、高端FPC等产品产能与市场份额；持续深化与全球科技巨头的合作，拓展海外高端市场；加强新兴技术研发，突破1.6T光模块、高端IC载板等核心技术，实现医疗精密件业务规模化发展；力争成为全球精密制造与光通信领域领军企业，实现全产业链协同高质量发展。
总规划：依托全产业链优势与巨头客户资源，聚焦精密制造、光通信、AI算力、新能源汽车四大核心领域，推进产业链高端化、智能化升级，拓展多元化应用场景，完善产业链配套布局，推动技术突破与运营效率提升，依托全球科技转型与高端制造高景气周期，实现业务持续高质量增长，巩固全球精密制造龙头地位，提升全球市场影响力。
3. 海外业务布局（重点推进）
海外业务是公司核心增长方向之一，已深度绑定苹果、特斯拉、甲骨文等全球巨头客户，产品出口至全球多个国家和地区。未来将重点推进墨西哥工厂建设，满足特斯拉德国柏林工厂本土采购需求，实现本地化供应；深化与海外云巨头的合作，提升800G/1.6T光模块海外市场份额；优化海外供应链与售后服务体系，规避国际贸易壁垒，拓展海外高端精密制造市场，依托索尔思光电的海外客户资源，进一步提升海外营收占比，享受全球科技转型带来的红利。
四、高盛、花旗等国际投行核心观点（2026年最新）
1. 高盛（2026年最新跟踪）
行业判断：全球高端制造升级、AI算力爆发、新能源汽车渗透与光通信升级形成多重红利共振，精密制造、光模块、AI服务器PCB等领域需求持续旺盛，深度绑定科技巨头、具备核心技术优势的龙头企业将充分享受行业红利；同时消费电子高端化趋势明显，折叠屏、高端智能手机等产品带动精密结构件与FPC需求稳步增长。
公司评级：维持“增持”评级，看好公司在精密制造领域的龙头地位、强大的客户资源优势与技术优势，认可其“精密制造+光通信+AI算力”的多元增长逻辑，认为随着索尔思光电并表、AI与新能源业务放量及巨头订单持续落地，公司业绩将实现持续高速增长，长期成长潜力值得期待。
核心逻辑：公司作为全球精密制造龙头，深度绑定苹果、特斯拉、甲骨文等全球巨头，订单稳定性强；通过并购索尔思光电快速切入光通信核心赛道，形成“精密制造+光通信”协同优势；AI服务器PCB、CPO等新兴业务布局契合行业趋势，有望成为新的增长引擎；现金流优良，资金储备充足，能够支撑技术研发与产能扩张，长期成长确定性较强。
2. 花旗（2026年最新跟踪）
评级与目标价：维持“买入”评级，结合全球高端制造与科技行业走势及公司业务布局、客户资源、技术优势，给予合理目标价110元，较当前92.71元股价隐含一定上行空间，同时看好公司光通信与AI业务的成长潜力，提示关注客户集中度较高、光模块价格战及技术研发不及预期风险。
核心催化剂：索尔思光电800G/1.6T光模块出货超预期；甲骨文订单份额提升，AI资本开支持续加码；AI服务器PCB通过英伟达认证，实现批量出货；特斯拉墨西哥工厂订单落地，新能源汽车业务放量；超薄FPC、CPO等核心技术取得新突破，提升产品竞争力。
关注要点：客户集中度较高，苹果一家占比接近40%，若苹果产品销量不及预期，可能影响公司业绩；光模块行业扩产凶猛，价格持续下行，可能压缩索尔思光电盈利空间；AI服务器PCB认证进度不及预期，无法如期切入英伟达供应链；核心技术研发不及预期，影响产品迭代与市场竞争力。
3. 其他国际机构共识
一致认为全球科技转型与高端制造升级是长期主线，精密制造、光通信、AI算力等领域高景气度将持续，东山精密作为行业龙头，具备强大的客户资源、技术优势与全产业链布局，是行业高景气周期的核心受益标的之一，长期成长逻辑清晰。
看好公司“精密制造主业放量+光通信业务突破+AI算力场景渗透”的三轮增长逻辑，认为随着巨头订单持续交付、新业务稳步落地，公司业绩将实现持续高速增长，同时多元化业务布局与优良的现金流能够有效抵御行业风险，打开长期成长空间，同时提示需关注客户集中度与行业价格战风险。
五、风险提示
客户集中度较高风险，公司前五大客户占比66%，苹果一家占比接近40%，若苹果产品销量不及预期、订单砍单，或合作关系发生变化，可能对公司业绩产生重大不利影响，历史上曾出现因iPhone砍单导致业绩下滑的情况。
光模块价格战风险，800G光模块价格从2024年的700美元/只下跌至2025年的550美元，跌幅达21%，若行业产能持续扩张，价格可能进一步下跌，导致索尔思光电毛利率压缩，影响整体盈利水平。
技术研发不及预期风险，CPO、1.6T光模块、AI服务器PCB等核心技术研发难度大、周期长，若相关技术突破不及预期或商业化落地受阻，可能影响公司新业务拓展与市场竞争力。
海外业务风险，公司海外业务依赖全球科技巨头，受国际贸易壁垒、汇率波动、地缘政治等因素影响较大；墨西哥工厂建设进度不及预期，可能影响特斯拉订单交付，进而影响新能源汽车业务增长。
原材料价格波动风险，精密制造所需铜箔、树脂等原材料价格受市场供需影响波动较大，若原材料价格持续上涨，可能导致生产成本上升，压缩盈利空间；行业竞争加剧，同行企业加大高端产品投入，可能导致市场份额被挤压。
六、总结
东山精密基本面表现强劲，当前股价92.71元、总市值1698亿，索尔思光电并表+巨头客户订单放量+AI与新能源业务突破构成三重增长动力。高盛、花旗等国际投行一致看好其在全球高端制造与科技转型周期中的成长潜力，给予“增持”“买入”评级并给出合理目标价，长期成长确定性较强。短期关注800G光模块出货进度与AI服务器PCB认证，中期看索尔思协同效应释放与新能源汽车订单放量，长期受益于全球AI算力爆发、高端制造升级及新能源汽车渗透的长期红利，有望巩固全球精密制造龙头地位，实现业绩与估值双重提升。
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