荷兰TTF天然气期货跌至每兆瓦时40.04欧元，为4月21日以来最低水平，本周累计跌幅已超10%。
英国天然气合约同步跌破100便士/色姆关口。美伊临时和平协议签署后，市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期快速升温，此前数月积累的地缘风险溢价正在集中释放。
欧洲天然气价格跌了，但欧洲的能源危机真的解除了吗？
从“涨疯了”到“跌麻了”，两周之内发生了什么。
6月初，荷兰TTF天然气期货还稳稳站在48至49欧元/兆瓦时的位置。到了6月16日，已经跌到41.4欧元，四个交易日累计跌了18.2%。6月18日美伊临时和平协议正式生效后，价格进一步下探至40.04欧元，当日一度暴跌4.6%，触及4月21日以来的最低水平。
两周之内，欧洲天然气跌去了近20%。
而在两三个月前，欧洲人还在为天然气价格“涨疯了”发愁。霍尔木兹海峡被封锁后，全球约五分之一的海运天然气供应被切断。中东液化天然气出口几乎停摆，欧洲天然气价格一度飙升到让工业企业叫苦不迭的程度。
从“涨疯了”到“跌麻了”，只隔着一份停火协议的距离。
为什么跌？就四个字：地缘降温。
首先是美伊停火，霍尔木兹海峡有望重开。
6月中旬，美伊签署临时和平协议，协议内容包括重新开放霍尔木兹海峡。这条水道有多重要？在冲突导致波斯湾出口运输几近停顿之前，全球约五分之一的海运天然气都要经过霍尔木兹海峡。中东液化天然气出口几乎停摆，直接掐住了欧洲能源供应的“大动脉”。
停火协议签署后，市场最直接的预期就是：海峡要通了，天然气要来了。此前数周，交易员持续将高额地缘政治冲突溢价计入欧洲能源资产价格。如今这些溢价正在被集中挤出。
第二是卡塔尔计划增产，供应端预期改善。
彭博社报道称，波斯湾地区最大天然气生产国卡塔尔计划在霍尔木兹海峡恢复安全通行后，迅速提高液化天然气产量。卡塔尔的液化天然气产量在全球举足轻重——一旦产能释放，欧洲市场的供应缺口将得到快速填补。
最后是需求端暂时疲软。
除了地缘因素，需求端也在助攻。6月初，欧洲强劲的风力发电预期压制了天然气需求——风力发电增加意味着对燃气发电的需求减少。夏季本来就是天然气消费淡季，需求本身就不强，再加上可再生能源出力增加，价格自然更容易下行。
欧洲天然气价格仍比危机前水平高出约30%，随着“冲突降级”，价格还有进一步下行的空间。花旗将今年下半年的价格预测下调至37欧元/兆瓦时。
但别高兴太早，价格跌了，但欧洲能源市场的根本问题解决了吗？恐怕没有。
协议随时可能翻脸。
特朗普在签署协议的同时明确警告——如果伊朗未能履行承诺，美国将恢复军事行动。市场虽然因停火而兴奋，但并未完全回归战前水平，这本身就折射出市场的深层疑虑。毕竟，霍尔木兹海峡目前实际上仍对商业船只关闭。协议能撑多久，谁也不敢打包票。
库存补得比去年慢。
截至6月中旬，欧盟国家地下储气库的平均填充率仅为45.03%，约为480至492亿立方米。要达到2026-2027年秋冬季的储气目标，至少需要净注入680亿立方米。然而，6月以来的天然气注气量比去年同期下降了16%。在储气进度落后于去年的情况下，一旦地缘局势再生变数，欧洲的能源安全缓冲垫并不厚实。
欧洲本身不产气，只能靠进口。
欧洲天然气供应的脆弱性，不是一份停火协议能改变的。欧洲高度依赖液化天然气进口，而这些LNG大部分来自卡塔尔、美国等地。任何一条海运路线出问题，欧洲都会被动挨打。霍尔木兹海峡重开当然能缓解供应压力，但欧洲“命门”握在别人手里这个事实，没有改变。
写在最后，天然气便宜了，但欧洲还远没到“高枕无忧”的时候。
欧洲天然气跌了，对饱受高能源成本煎熬的欧洲企业和家庭来说，无疑是好消息。化工、钢铁、玻璃等用气大户的生产成本会下降；居民的电费和气费账单也能喘口气。
但“好消息”不等于“警报解除”。停火协议的脆弱性、补库进度的滞后、以及欧洲对进口能源的长期依赖。
高盛预计西北欧天然气库存在今年冬季来临前将升至74%，这将是2013年以来的最低水平。74%听起来还行，但放在过去几年欧洲动不动90%以上的储气水平面前，这个数字并不让人安心。
欧洲天然气的价格可以因一份协议而暴跌，也可以因一次冲突而暴涨。只要“命门”还在别人手里，欧洲就永远在为下一个冬天焦虑。这份停火协议，只是给了欧洲一个喘息的窗口——至于这个窗口能开多久，没人说得准。
价格大跌≠危机结束。
北溪管道永久报废，长期管道供气缺口无法弥补。
北溪管道爆炸之后至今无法修复，欧洲永久丢失了低成本俄罗斯管道天然气。如今欧洲100%依赖高价海运LNG，海运天然气成本，比昔日管道气高出40%以上，长期供气成本居高不下。
冬季寒潮依旧是最大变数。
每年11月到来年3月是欧洲寒冬供暖季，只要冬季出现极端寒潮天气，用气需求暴增，库存快速消耗，天然气价格大概率会再度反弹。历史数据显示，过去三年欧洲天然气每年秋冬都会启动一轮上涨行情。
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